货币战争被疫情点燃

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最近大家聊的最多的话题就是美国的无限量宽松，特朗普只关心股市不关乎疫情，美国让全世界帮他买单等等诸如此类。连89岁的巴菲特都称活那么久也没见过美国这样熔断的，既然这么罕见的事情都让我们赶上了，那更加值得我们去学习研究，今天我们就来聊聊这次疫情下的货币战争。由于这次新冠疫情全球性爆发，美国疫情防控不及预期，导致美股两周内3次熔断，金融市场出现严重踩踏，全球股市纷纷排队熔断的惨况。在此背景之下，美联储祭出无限量宽松，采取历史性的大规模放水来拯救金融市场，让美联储意想不到的是，在发布无限量宽松之后，美元指数居然不跌反升，完全没有缓解市场恐慌，这又作何解释？那首先我们要从货币的结构上来看，搞清楚基础货币，广义货币以及货币乘数三者之间的关系。国际货币基金组织的定义：流通于银行体系以外的现钞，包括居民手中的现金和企业单位的备用金（一般所说的M0）再加上商业银行活期存款为狭义货币（M1）。广义货币（M2）是指M1＋定期存款，储蓄存款，外币存款以及各种短期信用工具组成。M2（广义货币）=K*B（K表示货币乘数，B表示基础货币）货币乘数上升，主要有两个原因：一是存贷比取消后，商业银行贷款增加推升M2；二是降准存准率下降后，基础货币降低，货币乘数上升，而后者是更为主要的原因我国的划分：M0＝流通中的现金M1＝M0＋企业活期存款＋农村存款＋机关团体部分催款M2=M1+企业单位定期存款＋自筹基本建设存款＋其它存款等那么问题来了，很多人会说M1,M2,M3之间，不就是依次叠加吗？那只要在一个阶段增加总量，那累计数也一起增加啊。最后的结果其实不然，在基础货币增加的同时，广义货币未必同时扩张，就比如这次全球性金融市场的恐慌，这种雪崩式的恐慌导致金融机构不敢再把钱放贷出去，尤其是商业银行，因此M2是紧缩的，因此导致市场上缺钱，反而导致了美元紧缺因而更贵。（消极市场下现金为王）这次美股罕见大跌叠加全球大宗商品，尤其是石油价格的大幅下跌，其背后反映的是在新冠疫情笼罩的阴影下，全球市场对未来经济一致性预期恶化的表现，这种冲击导致了全球金融市场，尤其是美国股票市场在长达11年的牛市中，市场投资者不断提升杠杆后的一种泡沫破裂。保守估计美国30%的家庭把积蓄全投入在股市中，一旦引起暴跌，这些人怎么可能在选举时投票给特朗普？特朗普当然懂这个道理，虽然目前没法救活了，那也得先把股市整成植物人，哪怕以后股市崩盘也没有关系。美国ETF市场原本存在着大约3.5倍的杠杆，同时大的养老金，储蓄基金也存在着某种程度上的杠杆，在初期的风险配比率25%左右的情况下，逐渐提升至如今的80%高风险投资配比，所以说在美国这11年的牛市中，市场的参与者几乎都成为了杠杆的始作俑者。3月13日美国财长姆努钦宣布取消养老计划和其他投资限制，来拯救当前的股市，这也验证了养老金和储蓄基金已从低风险投资转向高风险投资领域。同时美国多家大型企业，财报显示企业净资产早已是负数，由于长期发债并回购股票，企业股价节节攀升，但是如果买方市场一旦停滞，立刻便会引发系统性风险，由于企业资不抵债，最终的道路就是破产清算，企业员工失业回家而董事会则靠着各种优先股和超额的投资收益回家养老，试问这种公司谁还敢去买他们的股票？而此时的巴菲特早已手握大把现金等待压垮骆驼的最后一根羽毛的到来。正因为如此，考虑到目前全球市场上的流动性忽然之间变紧之后，企业更加急迫的要去提前借钱，为避免未来一段时间资金链断裂，而这段时期OIS和LIBOR利差上升，表明银行间拆借意愿下降，也就造成了这些上市企业不断抛售风险资产进行套现，哪怕我们都一致认为的避险资产黄金也一起进行抛售。那在这次抛售风暴中，人民币CFETS汇率指数和中国股市却表现出相对强势。通过年海关全年进出口情况来看，对中国贸易而言，我们对美国的贸易只占到我们整个对外贸易的11%，欧盟依然是第一大贸易伙伴，东盟成为中国第二大贸易伙伴。民营企业首次超过外商投资企业，成为中国第一大外贸主体。所以真正要衡量人民币汇率水平，以人民币CFETS汇率指数做为参考标准。

A股和美股对比

在美欧抓紧要救金融市场以外，也不忘发扬八国联军精神——烧杀抢掠。美欧最近在新闻里出现最多的负面声音就是甩锅给中国，为了向中国为这次疫情带来的损失讨要赔款，其次就是再次开启量化宽松，美联储已经不是第一次使用该方法了，历史上一共出现3次：第一次量化宽松QE1：它主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。这个在年底创建这些超额准备金的过程，通常被称为第一次量化宽松，其关键的目的在于稳定银行体系。这些超额储备使得银行不必通过贷款来恢复其流动性。第二次量化宽松QE2：自年4月份美国的经济数据开始令人失望，进入步履蹒跚的复苏以来，美联储一直受压于需要推出另一次的量化宽松。伯南克在当年八月份在杰克逊霍尔的联储官员聚会中为第二次量化宽松打开了大门。但他同时谨慎地指出，量化宽松不是一个成熟的补救办法。而且，也不是所有的人都支持量化宽松政策。美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)宣布，将再次实施亿美元的“量化宽松”计划，美联储发货币购买财政部发行的长期债券，每个月购买额为亿，直到年第二季度。这就是QE2，即所谓美联储的第二次量化宽松政策。QE2的目的是通过大量购买美国国债，压低长期利率，借此提振美国经济，特别是避免通货紧缩，并降低高达9.6%的失业率。第三次量化宽松QE3：自年6月底，美国的经济数据例如就业数据等已经接近崩溃，复苏无望，美联储为应对无法预期中的危机而不得已展开的又一次的量化宽松，或是隐性的。美国人或许认为是欧洲希腊债违约可能把美国经济再度拖入衰退，其实性质在于美国本身的货币滥发导致其国际信用降低，大量债券的发行，致使合约履行能力大打折扣，债务违约已成为可能性。近期美联储资产负债表创纪录地增加了亿美元，总额将达到5.5万亿美元，两周内增加1.3万亿美元，占GDP的6%。这相当于美联储整个QE1时期的总增量，当时是花了将近2年的时间才增加了这么多。一旦新冠疫情结束，资产价格将飙升，如果美联储还是拒绝缩表，美联储国债持有量将增加1.8万亿美元，机构MBS（抵押支持债券）将增加多亿美元。美联储资产负债表大幅增加，资本市场将在流动性充足的状态下运行。最后的结局很简单，通缩萧条之后紧跟着就是恶性通货膨胀，这一现象开始仅出现在资本市场，但随着美联储直升机撒钱的资金量增加，甚至直接买黄金，这种现象将扩散至世界的每个角落。特朗普已经签署2.2万亿美元救助法案，后期预计将再追加2万亿美元，通过美财政快速开支，用在老百姓身上的大约在多亿美元，剩下的大部分是给企业进行补贴和减税，剩下的将近4万亿帮助企业发债和股票市场来维持价格。而里面绝大部分分配给了美国的有钱人，替有钱人购买他们的债券和股票以及补贴有钱人所拥有的企业，真正给底层民众的只有多亿美元。可是当救急的钱用完之后，国内企业还未恢复生产，企业经营依然困难，老百姓依旧无法找到工作，结果在前文之中已经提到，哪怕美国进入负利率时代，也挽救不了美国经济。（根据美国居民年的纳税申报单和年的信息，直接向个人最多支付美元，向夫妻支付美元，向每个子女额外支付美元。个人收入超过7.5万美元和夫妻收入超过15万美元时，此项福利将开始逐步取消，在分别达到9.9万美元和19.8万美元的门槛时完全取消。近期要着重 　　在“牙买加体系”下，少数发达国家特别是美国得到了丰厚的国际铸币税收益。由于国际铸币税与国内铸币税具有不同的特征，为了与国内铸币税相区别，可以将这种从外国得到的铸币税称为国际铸币税。国际铸币税与国内铸币税的重要区别在于，国内铸币税是货币当局得到的一种收益，而国际铸币税则是货币发行国得到的一种收益。（关于铸币税具体怎么计算及相关问题请参考文章《关于国际铸币税收益的探讨李翀》）在上一篇文章中，指出当前美国首要任务就是控制疫情，在这样一个企业和人民都背负着巨大负债的国家，一旦由疫情引起的失业，首先就会从底层劳动力逐渐传递到整个制造业，当人民没有收入来源，整个社会将会陷入停滞，最后引起通缩，那结果是不敢想象的。而同时由于全球疫情影响而宣布延期举行东京奥运会的日本，在长期负利率的背景下，如果不能有效控制好这次疫情，其本国经济和人均GDP将出现巨大的滑坡，如果中国能成功应对好这次疫情，必将能进一步为长期国际政治和世界经济发展打下坚实的基础。年3月31日预览时标签不可点文章已于修改

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