提示：点击上方"慧聪书院"↑免费订阅本刊
今天，人民币正式“入篮”了。G20杭州峰会期间，国际货币基金组织总裁拉加德表示：“二十国集团欢迎人民币在今年10月加入特别提款权（SDR）篮子，这是一个重要的里程碑，将巩固国际货币体系、强化中国在全球经济中扮演的角色。”
什么是SDR?国际货币基金组织（IMF）于年创造了SDR。
SDR(SpecialDrawingRight)，即特别提款权，是IMF成员国对可自由使用货币配额的潜在债权。其实它是一种补充性的国际储备资产，是IMF和其它一些国际组织的记账单位，也称为“纸黄金”。你可以把它想象成一个信用卡透支系统，当IMF的成员国货币短缺时，可以向IMF提款，SDR就是一种特别提款权，像你缺钱花了可以临时找家里救急一样。自SDR创立以来，IMF已对其成员国进行了4次SDR分配，累计创造了亿SDR，相当于亿美元。
世界为什么需要SDR？上世纪60年代，为了解决布雷顿森林体系面临的巨大流动性压力，十国集团（G10）于年指派专家组就新的储备货币问题开展研究。年该小组首次提出集合储备单位（CollectiveReserveUnit）这一概念。上世纪60年代末第二次美元危机爆发，促使IMF于年理事会正式通过储备货币方案，创设了特别提款权。
创立时，SDR直接同美元挂钩，1单位SDR等值1美元，年布雷顿森林体系解体后，SDR的价值开始由一篮子货币决定。SDR的篮子货币最初有16种货币。年，IMF将SDR货币篮子确定为5种——美元、英镑、日元、马克和法郎，年，欧元取代马克与法郎，其他的货币种类不变。IMF每五年召开一次会议，确定SDR定价货币篮子中各类货币的相对比重。
今天的世界为什么需要这个看起来似乎半死不活的SDR?
其实，SDR的精巧设计让其至少在三个方面具有主权货币无法比拟的优势：
首先，从计价工具的角度看，资产组合的风险分散原理使得篮子货币计价的稳定性更优于单一货币。如果将石油和黄金换算成以SDR计价，价格变动的幅度明显变小。SDR计价的石油和黄金的价格标准差明显低于由美元计价的水平，由SDR计价的标准差与均值之比也显著低于以美元计价的水平。此外，SDR对美元的比值波动明显小于其他主权货币。
其次，从金融资产的角度看，由于资产配置多元化的原因，M-SDR(作为金融工具的SDR)可以降低汇率和利率风险。作为一种多元化的投资组合，M-SDR可以给市场提供一个新的选择。用投资回报的标准差来衡量，M-SDR金融产品的风险更低，回报更高。此外，通过M-SDR拥有多种货币组合，可以减少持有多种货币金融资产所需要的对冲等安排。
最后，也是最重要的一点，SDR作为官方储备（O-SDR），具有改善全球货币金融体系的极大潜力。对于储备货币发行国而言，O-SDR有助于减轻其负担，缓解特里芬难题带来的两难困境；同时，近几十年全球外汇储备快速增长与牙买加体系密切相关，非关键货币国家不得不贮存一定规模的储备资产，以期确保其自身在现有的国际货币体系中尽量保持主动性，而这又直接导致了资本在新兴市场和发达市场之间的无序大幅流动，以及储备发行国的巨额债务，若能扩大O-SDR使用，并使其更大范围地承担国际储备的职能，将有助于改变非储备发行国大量持有外汇储备的现状，从根本上改变全球失衡。
人民币为什么要加入SDR？中国已经是全球第二大经济体，其货币却落后于其国际利益。一旦人民币成为SDR篮子货币，人民币的国际接纳程度将迈上新台阶，而且有利于形成人民币国际化的良性循环，使中国的经济稳健发展更有保障。
SDR是国际货币基金组织发行的超主权国家货币，也是基金组织的资产。多个成员国与国际货币基金组织进行的各种交易，都使用SDR计价和结算。一旦人民币成为SDR篮子货币，人民币就名正言顺地成为多个国家官方使用的货币，人民币的国际接纳程度无疑将迈上新台阶。今后美元、欧元、人民币、日元以及英镑这五大货币，在SDR的价值权重占比分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%以及8.09%，人民币的占比超过了SDR“老将”日元与英镑。因此，人民币加入SDR篮子货币，可以说是人民币国际化的里程碑事件。
人民币纳入SDR有多重要？如果被IMF纳入SDR篮子货币，意味着人民币成为了真正意义上的世界货币，成为国际货币基金组织多个成员国的官方使用货币。也将标志着IMF首次将一个新兴经济体货币作为储备货币，大大提升人民币在国际货币舞台的地位，新兴市场获得更大的话语权，象征性意义巨大。
国内方面来看，对于13亿中国国民来说，它的直接影响非常小。
国际方面来看，SDR篮子货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。
值得一提的是，人民币加入SDR，可以打消国际社会对人民币国际化前景的种种分歧，改变市场对人民币的风险预期和定价机制，从而有利于扩大人民币的使用范围，获得人民币的规模效应，降低人民币的交易成本，进而形成人民币国际化的良性循环。
人民币加入SDR后会怎样？首先，人民币将在国际化道路上更迈进一大步。当前四种SDR货币占全球外汇储备的92.9%，其中美元占62.9%;欧元占22.2%;日元占4.0%;英镑占3.8%。人民币纳入SDR将进一步鼓励央行和主权财富基金持有人民币计价资产，由此提高了人民币作为一种储备货币的地位。
其次，人民币资产更受青睐，尤其是国债。据渣打银行估算，若人民币加入SDR，年前各国或净增持共6.2万亿元人民币(约1万亿美元)的在岸中国国债;全球11.6万亿美元外汇储备中，有10%将被转化成人民币资产。
第三，有利于争取大宗商品定价权。中国作为一个大型消费国，人民币加入SDR可以让人民币在争取大宗商品定价权过程中充满竞争力。此外，人民币越国际化，越广泛使用，海外投资将变得更加容易。
最后，随着人民币加入SDR，国际上对人民币的认知度得到提高，市场对人民币的信心将增强，国外企业和个人对人民币的接受程度也会提高，从而推动人民币被越来越广泛地用在出境旅游、留学、贸易和投融资等跨境交易中。而随着这些交易越来越多使用人民币进行计价和结算，国内企业和居民进行跨境交易会更加方便，结算、购汇和套期保值等交易的成本也将降低，汇率风险将减小。
然而，人民币纳入至SDR并非全是有益之处。或许用“双刃剑”来描述它，也并不为过。
事实上，人民币纳入至SDR也并非是一个短暂的过程。退一步来说，即使10月1日正式将人民币纳入至SDR，也并不会意味着人民币储备资产需求会获得大规模地提升。
除此以外，对于长期处于相对封闭状态的市场环境而言，在人民币正式纳入SDR之后，不仅需要进一步促使我国资本账户自由化以及扫除国内政策障碍等问题，而且仍将会面临更多的外部挑战，这时刻考验着管理者的应对智慧以及我国整体的风险防范能力。
很显然，如果我们不能够做好充分的风险防范准备，则在未来进一步开放的过程中，也很容易受到外来机构资金的恶性袭击，并加剧国内金融市场的动荡格局。这，也是必须引起我们高度重视的问题。
SDR未来大猜想10月后，有人民币助阵的SDR将走向何方？世行发行SDR债，可能只是一系列好戏的开端。放眼未来，若能恰当推进，SDR作为超主权货币，在国际货币体系中有所作为值得期待。我们不妨先列一个清单：
●建立SDR与其他货币之间的清算关系，改变当前SDR只能用于政府或国际组织之间国际结算的现状，使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段。
●推行SDR作为统计报告货币的使用，并拓宽SDR在国际贸易、大宗商品定价、证券发行、资产计价中的使用。年4月起，中国央行已经将美元和SDR共同作为外汇储备的报告货币。
●进一步完善SDR的定值和发行方式。SDR定值的篮子货币范围应扩大到世界主要经济大国，也可将GDP作为权重考虑因素之一。SDR的发行也可从人为计算币值向以实际资产支持的方式转变，可以考虑吸收各国现有的储备货币以作为其发行准备。
●进一步完善SDR的流动性提供机制，建立SDR二级市场的流动性补充机制。
●积极推动创立SDR计值的资产，增强其吸引力，并形成收益率曲线。
●考虑将SDR与IMF集中管理储备结合使用。
关于人民币和SDR的大戏即将拉开帷幕。人民币加入SDR并非只具象征意义，假以时日，各方若能有所作为，SDR(包括人民币和SDR的互动)，将给全球货币金融体系带来深刻影响。
全国--
官方网站：
转载请注明：http://www.bailiqing.com/dxdm/8468.html
